山东无缝方矩管等钢铁产能调整导致矿石产业链地位弱化使得冶炼环节具备了盈利恢复的能力，但行业盈利根本性改善仍依赖钢价上涨且涨幅大于矿价来实现。简而言之，产能利用率和矿石议价能力弱化只是一个辅助判断指标，其背后核心仍是需求的表现。如果接下来我们发现钢铁行业的盈利出现了大幅好转并取得了明显超额收益，那更多是因为需求快速恢复而非产能利用率被动提升或矿价下跌所致。　　大道至简，回归本源：无缝方矩管等钢铁需求是影响周期性行业的主要因素我们在过去几年关注了太多的其他因素，比如库存、产能利用率、矿价，正因为此，我们忽略了投资钢铁这一类周期性行业最根本的原因，那就是需求。无论是日本还是国内的历史经验都可以很好地证明这一点：需求持续高景气是典型周期性钢铁行业获得持续超额收益的充分条件。只有需求开始重新增长，行业拐点才真正出现；只有需求重回繁荣，行业量价齐升的局面才可以重现。　　此刻的选择：仍然是标配行业，除非我们看好周期复苏看空一个基本上连续跑输大盘6年的行业，在概率上是没有必要的。处于历史低位的估值为钢铁行业提供了相对安全的安全边界，我们也需要再次强调，行业底部在最近几年已经逐步被探明，未来一段时间，虽然盈利改善不会太明显，但好转会持续伴随着无缝方矩管等钢铁行业。只是这种改善更多是供给调整所致，行业并未完全进入需求复苏的投资阶段。近两年供需好于国内的美日经验表明，钢铁股价往往跟随大盘上涨实现了绝对收益，却并未因此获得持续超额收益。因此，在2014年整体需求发生显著改善之前，超配钢铁可能会面临期望收益与投资风险的错配：可能实现了不错的绝对收益，但也付出了错失更高收益的机会成本。综合考虑，我们继续给予行业“中性”评级，建议继续标配。